半数公司盈利预期遭下调

机构调降734家公司盈利预期

A股上市公司盈利预期正在被大面积下调。在近两个月时间里，以机构预测的2011年每股收益中值作为盈利预期指标，在有可比数据的1509家公司中，有734家公司的每股收益预测被下调，占比达到48.53%。而在2010年同样的时间节点，盈利预期被下调的公司占比还不到15%。

在被下调的行业中，机械制造业受到的冲击最为明显。分析认为，今年一季度，国内工程机械行业出现了“反季节性”的销售热潮，导致A股市场相关上市公司业绩出现大幅增加。然而，一季度的热潮在很大程度上透支了二季度业绩。

近日，多家券商发布研究报告，认为紧缩政策对行业有负面影响，5-7月工程机械行业销量增速或放缓。金元证券吴煜特别提醒要关注宏观政策的两个方向，第一，如果投资增速放缓，机械行业的盈利预期也将大幅下调；第二，如果6月份货币政策紧缩不再持续，那么机械行业会迎来短期的低点；如果六月份货币政策继续紧缩，那么机械行业现在的下跌仅仅只是开始，投资者对此应保持警惕。

不过，券商仍看好龙头企业的表现，兴业证券(601377)认为，未来机械行业将面临“抢钱、抢人、抢地盘”的局面，有助于龙头公司特别是受日本零部件供应短缺影响较小的公司（如三一重工(600031)等）在未来占据有利地位，所以行业龙头企业估值有望率先得到修复。

如果考虑到本身行业公司家数，电子元器件行业的业绩预期也值得关注。电子元器件行业是2010年业绩增幅最大的板块，净利润同比增长高达3512.29%，居各行业之首。然而，广发证券(000776)在对电子行业一季报进行总结之后发现，这种增势已经开始盛极而衰，行业内大多数公司业绩低于预期，尤以半导体封装、LED封装、代工制造为甚。究其原因，这些企业多为劳动密集型企业，不但面临行业景气度显著下降，还面临原材料和人工成本上涨的压力。原材料和劳动力成本的上涨，是通胀现实的客观事实，也是通胀自循环的反映。广发证券预计今年电子行业盈利预测会大幅下调20%~30%，将使得估值进一步调整，短期看空电子行业。

此外，信息设备与服务、有色金属、化工、医药生物等行业业绩下调公司也较多，从最新研报来看，券商对相关上市公司态度已转为谨慎。

中小盘次新股业绩预期遭腰斩

在机构看来，中小板和创业板的业绩让人担忧。从业绩下调公司的板块分布来看，有115家公司来自创业板，占比为52%；263家公司来自中小板，占比为46%。同时，在业绩下调幅度超过50%的88家公司中，71公司均来自创业板和中小板。

而其中绝大部分又是刚上市不久的新股，曾经的两市“神话”海普瑞(002399)即是其中的典型代表。海普瑞今年一季度净利润同期减少39.11%，同时还预计今年上半年净利润同比下降30~50%。海普瑞“神话”破灭，券商对其每股收益预测也从4.45元下调至2.43元，高盛高华证券表示，价格压力和产能限制都将为公司2011年业绩带来不利影响，因此将2011~2012年销售额预测下调了8%-17%以反映出口价格大幅下跌和产量增长放缓的影响，将2011~2013年每股盈利预测下调22%~40%以反映肝素粗品价格的上涨。

从各方面情况来看，经济增速放缓对中小企业的冲击尤其严重。深交所综合研究院日前发布的报告也认为，从一季报数据看，上市公司已经初步显露宏观经济环境变化对其经营业绩的影响。特别是对中小板、创业板公司而言，由于中小型上市公司自身业务的单一，整体上更依赖于宏观环境和行业经济的走势，部分公司在宏观环境和行业经济环境不佳的背景下其经营与成长性问题值得关注。

深交所认为，目前以中小企业为主体的创业板、中小板公司成长性的持续性主要受到三方面因素的影响。首先，这些公司大多数正处于快速成长的企业生命周期阶段，但随着企业上市后规模进一步扩大、营运进一步成熟，企业生命周期开始发生改变，逐渐步入成熟期，业绩快速增长的难度大大增加；其次，大部分创业板、中小板公司是在中国经济黄金十年中发展起来的，业绩很大一部分受益于宏观经济的增长。然而受未来宏观经济发展可能放缓的影响，企业能否逆经济周期而上、继续保持业绩的高成长性值得关注；最后，上市公司募集资金使用产生效益有一定的滞后性，也将导致部分创业板、中小板公司的净资产收益率存在下降的可能。

有市场观点认为，目前中小盘股的盈利预期下滑可能还是较为保守的估计。华安宏利基金经理助理陈逊认为，从一季报披露的数据看，中小企业业绩增长要大幅低于之前对全年的预测，但卖方研究员尚未真正下调盈利预测，创业板盈利预期还在不断下调，中报时可能将面临较大盈利下调的压力。

盈利预期下调或再度冲击股市

令市场担忧的是，盈利预期下调这种势头或许才刚刚开始。安信证券预计二季度中国上市公司的ROE仍会维持在较高水平，但需要警惕三、四季度盈利向下拐头。市场人士认为，机构对上市公司盈利预测的下调还没有结束，中报业绩公布后的业绩再次确认，可能会有一部分公司业绩预测再被下调，股价或将再受冲击。

而从现在大盘走势来看，盈利预期下调很可能已经开始压制股市基本面。招商证券(600999)策略研究认为，“目前市场一致盈利预期依然处在24.73%的高位，一季度净资产收益率也处在4%以上的较高水平，未来存在较大的下调风险”。

持有类似观点的还有不少私募人士。“国际板、新三板等的确是影响近期市场的重要因素，但只是阶段性因素，市场大幅下跌的背后，本质上应该是经济出了问题。”某私募人士这样评价，大盘的连续暴跌，在他看来市场流动性紧张只是表面现象，真正的内因还是经济增速减缓。“众所周知，股市是经济的晴雨表。这次股市下跌，主要反映的是货币紧缩政策带来企业盈利下滑的情况，估值重心有下移的要求。”对于目前估值很便宜、下跌空间有限的观点，他并不认同，“市场估值的确有所回落，但如果基本面发生趋势性的变化，静态看市场估值是没有意义的。预计中报之后，分析师就会下调上市公司盈利预测，届时估值水平仍会偏高。”

不过，市场也有乐观派认为，当前通胀预期下的主动性调控对经济增长的影响将是短期的，在物价得到较好控制之后，经济有望在投资以及信贷增速恢复后出现快速增长。知名私募人士黎仕禹就表示，大盘“旱情”会持续多久，取决于两方面的综合权衡：一是通胀水平是否得到控制，从目前看似乎还没有；二是管理层是否容忍经济下滑的趋势。投资者可以着重关注房地产是否开始出现新的融资这一信号。

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