美联储退出QE3史上最大规模货币实验谢幕

当地时间10月29日，美联储宣布于10月结束其长期实施的资产购买计划。这标志着时隔两年零一个月，曾经令市场爱恨交加的美联储第三轮量化宽松政策(QE3)正式退出历史舞台。

自2008年金融危机以来，美联储推出了三轮资产购买计划以刺激经济。第三轮量化宽松政策始于2012年9月，最初为每月购买400亿美元抵押贷款支持债券(MBS)。随着扭转操作到期，2012年12月美联储决定每月购买450亿美元国债，至此，美联储资产购买规模扩大至850亿元。2013年12月，时任美联储主席伯南克宣布开始缩减每月资产购买规模，至今年10月美联储正式宣布结束QE3。

当地时间10月29日，美联储没有召开新闻发布会，仅用一份声明就不动声色地终止一项创造了历史的资产购买计划，一项帮助推动美国经济重回正轨、并将美联储资产负债表增加了数万亿美元的计划。

全球金融危机以来，量化宽松大行其道。在美联储结束量化宽松之际，检讨量化宽松的功与过成为一门必修课。

如果说QE3最初的目标是推动美国劳动力市场改善，那么美联储现在可以宣称该使命已完成了，但美联储似乎没有资格自豪地宣布量化宽松——这一项前所未有的货币政策取得了成功。

当第三轮量化宽松于两年多之前启动时，美国失业率为8.1%。今年9月，美国失业率降至5.9%，为2008年7月以来最低，非农就业人口增长24.8万，令人几乎没有理由质疑劳动力市场的好转。

量化宽松的支持者指出，过去五年虽然美国经济增速缓慢且不规律，但多数时候都实现了增长。尽管通胀率两年多来都一直处于美联储设定的2%目标之下，但最近几个月已略微上升并企稳。

美联储部分理事认为，始于2012年底的最新一轮美国国债和抵押贷款债券购买计划有助降低长期利率，提振就业和经济增长。

波士顿联储主席罗森格伦称，量化宽松政策非常有效。他形容这项政策是应对经济不利冲击时的一个选项。

旧金山联储主席威廉姆斯称，在最坏的情形下他将考虑购买更多债券。最坏的情形指经济增长和通胀预期非常差，并且已经用尽其他办法来刺激经济。

美联储主席耶伦表示，她不排除在必要时购买更多债券。美联储副主席费希尔认为债券购买计划“基本上是成功的”。

但外界甚至美联储内部对量化宽松政策提出了种种担忧。很多分析人士指出近年来美国经济增长低迷，认为债券购买计划基本没有带来好处，却带来了很多风险。

费城联储主席普罗索和里士满联储主席莱克等美联储官员担心，美联储为购买债券而新印的钞票可能在经济增长加快的情况下导致通货膨胀率过高和资产泡沫，而后者可能引发金融不稳定，甚至带来又一场危机。

QE3启动以来，美联储总计购买了1.6万亿美元的国债和抵押贷款支持证券。此前进行QE1和QE2，美联储分别采购1.725万亿美元和0.6万亿美元资产。三轮QE下来，美联储资产负债表大规模扩容了3.938万亿美元。

不少批评者认为，激进的量化宽松政策把央行货币政策推到了“未知水域”。正如这种政策的实施会带来风险一样，量化宽松的退出同样会带来风险。 判断政策是否成功的标准，不仅仅是其是否成功实施，还包括能否成功退出。

这样看来，量化宽松政策的是非功过，只有交给历史去评说了。

对中国货币政策有何影响？

分析人士普遍认为，美国退出QE可能会促使国际资本回流美国，但对中国资本流动不会产生太大影响，中国央行稳健的货币政策基调不会有太大改变。

美联储29日宣布削减购债规模150亿美元，彻底结束第三轮量化宽松政策，维持0-0.25%联邦基金利率不变，并重申有必要把联邦基金利率接近于零的水平保持相当一段时间。

有“美联储通讯社”之称的华尔街日报资深记者Jon Hilsenrath称，美联储本次如期退出QE，表明其对美国经济与就业复苏前景充满信心。但美联储本次重申将会在相当长一段时间保持利率在当前低位，也强烈表现出委员会的加息预期并没有太大改变。按照计划，美联储将在未来数月将讨论重点转移到加息时间、以及如何提前向市场发出加息信号的问题上。

首创证券研究所副所长王剑辉在接受中国金融信息网人民币频道采访时表示，本轮QE退出，仅仅意味着超级宽松的流动性开始回收，美国利率水平将依然保持历史低位。虽然会对资金跨境流动产生短期影响，但整体而言这种影响是渐进的，更多受制于利率水平的变化。

王剑辉认为，如同过去一年多来政策基本中性一样，美联储小幅收紧之后中国央行货币政策也不会随之发生重大调整，央行暂时会更多地着眼于国内流动性需求。

金融危机以来美国货币政策的变化是影响全球资本流动最重要的变量之一。如果明年美联储开始加息，货币政策开始收紧，2013年夏天发生的QE缩减预期引发新兴市场动荡的情形会否重现？

分析认为，此次美联储退出QE过程中，迄今只有美国GDP超过了危机前水平，欧元区和日本的GDP则仍徘徊在危机前水平。美国的一枝独秀与欧元区和日本的乏善可陈形成鲜明对比。

当前，主要发达经济体货币政策分化，尤其是欧洲央行再宽松，可以弱化未来美联储加息对新兴市场带来的资本流出风险。然而，由于美联储货币政策一直以来显著占优于其他发达经济体央行，当前新兴经济体整体增速亦在放缓，因此新兴经济体在未来仍将时刻存在着资金外流和汇率走贬的风险。

南华期货研究所宏观分析师王晟对中国金融信息网人民币频道表示，美国退出QE可能会促使国际资本回流美国，但对中国资本流动不会产生太大影响。因为从宏观经济绝对增速、长期增长潜力的比较优势、币值稳定性、关键期限国债绝对收益率水平以及资本市场估值水平及潜在投资收益率、还有人民币国际化的特殊金融背景来看，人民币资产对于全球资本而言仍是较优质的选择。QE退出后对中国当前以稳为核心的货币政策将产生的影响不会太大。

回顾2014年中国央行货币政策，定向或者结构性货币政策的大规模启用是最大特点，而全面降准和降息的常规货币政策似乎被央行雪藏。尽管当前中国经济下行压力明显，但央行已经通过注入SLF和下调公开市场正回购利率做出回应。

2015年，中国货币政策调控中一大潜在的外部冲击就是美联储可能的加息。从历次美联储加息周期来看，新兴市场难免遭受一定程度的金融动荡，很多国家货币政策独立性也大受影响。

就此次美联储即将开启的加息周期而言，由于发达经济体经济复苏步伐明显不一致，货币政策取向上出现了严重分化。这一分化始于美联储开启QE退出，成于欧洲央行进入负利率时代，必将对未来全球流动性格局产生有别于以往的复杂影响。

中粮期货研究院副总监柳瑾认为，QE退出后对中国货币政策形成一定压力，由于资本回流可能造成的短期、局部缺血现象可能会降低市场流动性。同时美元上涨带来的大宗商品下跌，带动的输入型通胀会进一步降低国内通胀预期，从而给央行带来更大的降息降准空间。两者综合，会促使央行的货币政策更加实质上倾向宽松，甚至如同某些大机构的预测未来会有降息降准发生。

国信证券的分析指出，在明年中美经济周期分化背景下，未来美联储加息虽然对我国央行降息空间有所抑制，但结构性货币政策的延续，以及人民币汇率弹性的增强，将有利于央行提高货币政策调控的自主性。（新华08）

以下为美联储10月28-29日货币政策会议后发布的声明全文：

联邦公开市场委员会(FOMC)自9月会议以来获得的信息显示，经济活动正温和扩张。就业市场状况进一步有所改善，就业增长稳健且失业率下滑。总的来说，一系列就业市场指标显示就业资源利用不足的情况正在逐步减少。家庭支出正温和成长，企业固定投资增加，而楼市复苏仍缓慢。通胀继续处于委员会的较长期目标水准之下。基于市场的通胀补偿指标有所下滑，调查显示较长期通胀预期仍稳定。

委员会将依照法定的目标，寻求促进就业最大化和物价稳定。委员会预计在合适的宽松政策下，经济活动将温和扩张，就业市场指标和通胀将向委员会认为符合其双目标的水准靠拢。委员会预计经济和就业市场前景的风险接近平衡。尽管短期内通胀可能受到能源价格等因素的牵制，但委员会认为通胀持续低于2%的可能性自今年年初已经有所降低。

委员会认为自目前的购买资产计划推出以来，就业市场前景已经取得了明显的改善。而且委员会继续认为较广泛经济活动潜在成长力道足以支持在物价稳定的前提下继续向就业最大化取得进展。因此，委员会决定在本月结束购买资产计划。委员会维持把所持机构债和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，以及通过标购继续延长所持公债年期。委员会透过持有庞大的较长期证券仓位应会有助于维持宽松的金融市场状况。

为支持向就业最大化和物价稳定的目标继续前进，委员会今日确认在购买资产计划结束和经济复苏强化后的一段长时间内保持高度宽松货币政策立场仍是合适的。在决定维持目前联邦基金利率0-0.25%目标区间多久时，委员会将评估向就业最大化以及2%通胀目标的已实现和预期的进展。评估将考量广泛的信息，包括就业市场状况数据、通胀压力指标和通胀预期，以及金融市场发展读数。委员会继续预计，基于对上述因素的评估，在本月购买资产结束后的一段相当长时间内维持联邦基金利率目前0-0.25%目标区间将可能是合适的，尤其是如果预估通胀继续低于委员会2%的较长期目标，且通胀预期仍牢牢受控。不过，如果未来信息显示向委员会就业和通胀目标所取得的进展要比目前预期更快，那么可能要比目前预期更早上调联邦基金利率目标区间。相反，如果进展较预期缓慢，则可能比目前预期推迟上调利率目标区间。

在委员会决定开始撤走宽松政策时，将采取符合就业最大化和通胀2%较长期目标的均衡措施。委员会目前预期，即便在就业和通胀接近符合目标的水准，经济状况可能在一段时间内都需要美联储维持目标联邦基金利率低于委员会认为的较长期正常水准。

投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括:美联储主席叶伦、副主席杜德利、理事布雷纳德、理事费舍尔、达拉斯联邦储备银行总裁费希尔、克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特、费城联邦储备银行总裁普洛瑟、理事鲍威尔、理事塔鲁洛。明尼亚波利斯联邦储备银行总裁柯薛拉柯塔投了反对票，他相信鉴于通胀前景持续迟滞以及近期基于市场的较长期通胀预期指标下滑，委员会应承诺维持目前联邦基金利率目标区间至少一两年后，通胀前景才能回到2%，且应继续目前水准的资产购买计划。（环球时报）

娄底工服制作

盐城西装订制

娄底制作职业装

抚顺订做职业装