美联储退出量化宽松四要素布拉德讲话并无新意

圣路易斯联邦储备银行行长布拉德拥有货币政策决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）投票权，市场人士希望能从他的讲话中读出美联储开始退出量化宽松的时间点。但是，布拉德14日的讲话并无多少新意，只是重申美联储在启动量化宽松退出计划前仍需等待更多今年下半年的经济表现数据。他还列举出了FOMC货币政策决策过程中需要考虑的“四大要素”。

布拉德在其讲话中将就业市场改善程度、实际GDP增长速度、通胀水平和美联储的资产负债表规模，列为美联储官员决定何时退出量化宽松政策需要考虑的四个要素。

布拉德认为，近期公布的经济数据仍然不足以推动美联储官员们下定决心退出量化宽松政策。虽然近期的经济增长一直疲软，实际GDP在过去3个季度的平均增速在1%左右，但是近期数据表明第二季度的增速可能比初期数据所显示的要快。通胀率一直徘徊在1%左右，远远低于美联储2%的目标值。从表面上看，虽然就业市场已经比2012年9月美联储开启最近一轮量化宽松时有明显改善，但是仔细研究就业市场数据，就会发现就业形势其实并不太好。

一些市场分析人士认为，美联储曾一度放风说“可能”在今年9月份开始缩减购入债券资产的规模，但是近期风声渐弱。美联储5月份召开决策会议时曾对经济前景相当乐观。当时美联储称，居民和企业开支在增加，通胀率虽然较低，但主要受短期因素压制。与华尔街众多经济学家们的预期相比，美联储当时对今年下半年的经济预期似乎更为积极。最新数据显示，美国经济虽仍然走在复苏道路上，但速度缓慢，疲弱的复苏力度无法迅速拉动就业市场。投资者们认为，美联储在退出量化宽松问题上“雷声大雨点小”。

事实上，许多美国企业已经习惯了量化宽松货币政策所带来的“舒适环境”，并未做好政策上“断奶”的准备。近年美国上市公司利润空间一直比较大，这都被归结于企业削减成本、生产率提高和全球化等各种因素所致，其实可能还有一个原因功不可没，那就是较低的利率水平。美国企业前段时间公布的第二财政季度业绩显示，当季企业利润增幅再度超过销售收入增幅。根据标准普尔推算，标准普尔500指数成份股企业的每股收益水平总体比上年同期增长4.4%，但每股销售收入增幅只有3.3%，美国企业的利润空间有望再度扩展，利润占销售收入的比例可达9.6%。有分析显示，低利率对于提高企业利润起到了很大的作用。如果超低利率时代结束，企业维持其利润空间将面临较大挑战。

近来，因美联储可能退出量化宽松而忧心忡忡的投资者，在5月份和6月份债市进行全面抛售后，重新把资金投向了公司债和高风险债券，他们对退休基金、保险公司、共同基金以及对冲基金的投资热情卷土重来。在5月份和6月份撤资后，投资者近期又开始对高息债券基金增资。高息债券基金5月份和6月份分别流出资金10亿美元、156亿美元，7月份流入50亿美元，8月份迄今流入4.90亿美元。市场分析人士称，经历了春季的下跌后，部分债券又回到了以往具有吸引力的水平。

投资者回归债市，表明他们开始相信美联储声明中有关美国金融环境正在改善的说法，也开始相信美联储的保证，即只有在经济可以承受的情况下美联储才会开始收缩刺激措施。但是，他们仍然无法停止猜想——到底经济复苏到何种程度，到底什么样的经济数据才能扣动美联储退出量化宽松的“政策扳机”。（张伟）

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